3月下游行业需求小幅回暖

概述：由于春节假期因素，节前钢材市场成交逐渐停滞，节后下游工地陆续复工，成交跟进缓慢，下游用钢需求整体仍显平淡。节后国内钢价走强，主要因钢铁业供给端收缩、低库存支撑，加上货币政策适度宽松及楼市政策利好不断等，提振市场信心。展望3月份，随着天气转暖，部分下游行业需求好转尤其是在基建发力的带动下，下游用钢需求较上月回暖，但力度比较弱，较上年同期仍处于收缩态势。

在全球金融市场动荡加剧、资产价格下挫的背景下，2016年全球经济增长有可能进一步放缓，国内经济仍有下行压力。以美元计价，2016年1月我国进出口双位数下降，尤其是机电产品出口同比下降11.4%。2月中国制造业PMI为49.0%，创逾三年新低，生产及新订单指数进一步下滑。传统机械工业仍面临结构调整与转型升级，预计一季度机械工业产出同比增速继续放缓。

根据历史数据，3月份车市将迎来回暖，预计产销同比平稳增长，但小排量汽车购置税减征政策效应有所减弱，很难出现去年四季度大增行情。据相关机构统计，2016年1月全国29家主要挖掘机生产企业共销售挖掘机2944台，同比下滑23.31%；中汽协数据，当月商用车销量同比下降3.46%，由于国内经济结构转型、投资增速放缓，传统机械产品需求仍然疲弱。受全球贸易增长放缓、航运市场低迷影响，我国造船企业接单仍然困难，运力过剩继续处于化解阶段。

基于房地产去库存为主要任务的思路，继2015年“3.30”、“9.30”新政之后，2016年楼市宽松政策不断。2月2日，央行发文，非限购城市首套房首付比例可适当下调至20%；2月19日，财政部又调整房地产交易环节契税营业税优惠政策；2月29日，央行下调存款准备金率0.5百分点，住房按揭贷款更加宽松。此外，为化解三四线城市高库存压力，多地推出农民进城购房补贴政策。

当前，一线及部分二线城市销售依旧强势，房价上涨压力较大；三、四线城市成交出现下滑，库存高企加上有效需求不足，房价上涨动力明显不足。不过，考虑到人口外流加上农民进城购房的不确定性，三、四线城市高库存压力难以快速化解，房地产企业整体购地意愿仍低，预计房地产投资增速仍有回落空间。

在货币政策适度宽松、银行年初集中放贷、发改委加快项目审批以及开工旺季的到来，今年一季度基建投资有望继续保持快速增长。据不完全统计，截至目前，国内已有16个省区公布2016年交通基础设施投资计划，合计11308亿元。笔者预计今年公路水路交通固定资产投资计划或2万亿左右，加上铁路计划投资8000亿元，全年铁路水路公路交通投资计划或逼近3万亿元。

一、基础建设

2015年，全国基础设施投资（不含电力）101271亿元，同比增长17.2%。在房地产、制造业投资放缓，进出口数据低迷的态势下，基建投资仍保持快速增长，有助于稳定国内经济。

进入2016年，在货币政策适度宽松、银行年初集中放贷、发改委加快项目审批以及开工旺季的到来，春节后基建项目集中开工，势必将有力拉动钢材需求。

首先，发改委批复基建项目逐年加快，尤其是去年9月以来集中批复，为今年基建发力打下基础。

据爱钢资讯统计，2014年、2015年发改委批复的铁路、公路、机场等各项基础设施建设项目投资总额分别为2.1万亿元和2.4万亿元。从图一来看，2014年9月份开始发改委加快项目批复，当年后五个月合计批复基建项目投资额1.78万亿元。2015年9月-2016年1月，发改委再次批复基建项目投资额1.78万亿元，处于又一轮项目批复高峰期。

其次，基建项目集中批复加上短期地方政府“不差钱”，预计2016年一季度基建投资加快增长，继续担当拉动钢材消费需求增长的主力。

在工业企业效益下滑、结构性减税、土地收入下滑等因素，2016年地方政府财收压力仍大，且预计有2.8万亿债务到期。不过，今年政府将实施更为积极的财政政策，预计地方政府债券发行量达到4.5-5万亿。同时，2016年1月，商业银行信贷投放大增，对实体经济发放的人民币贷款增加2.54万亿元，其中企业中长期贷款新增1.06万亿元。据多位券商分析人士预计，2月信贷仍可能在一定程度上延续1月势头，大量资金涌入基建项目。

再次，笔者预计今年铁路公路水路交通固定资产投资计划逼近3万亿元，进一步印证今年整个基建投资仍然给力。

统计局数据显示，2015年全国基础设施投资（不含电力）101271亿元，同比增长17.2%。其中，公路水路交通固定资产投资突破1.8万亿元，铁路固定资产投资完成8238亿元，合计投资2.6万亿元。

据爱钢资讯不完全统计，截至目前，国内已有16个省区公布2016年交通基础设施投资计划，合计11308亿元。笔者预计今年公路水路交通固定资产投资计划或2万亿左右，加上铁路计划投资8000亿元，全年铁路水路公路交通投资计划或逼近3万亿元。

表一：16省区2016年交通基础设施投资计划汇总（主要为公路水路交通）

（来源：爱钢资讯根据公开资料整理）

总体来看，随着开工旺季来临及资金充裕，预计3月份基建投资仍然给力，同比呈现快速增长。

二、建筑和房地产行业

在一系列楼市宽松政策刺激下，去年改善型购房需求提振。2015年4月份我国商品房销售面积同比增长7.0%，摆脱持续14个月负增长态势，全年同比增长6.5%。不过，楼市销量回暖仍未传导至房地产投资，2015年全年房地产投资同比增速回落至1%。

进入2016年，楼市政策还在进一步宽松。继2015年“3.30”、“9.30”新政之后，2016年2月2日央行发文，非限购城市首套房首付比例可适当下调至20%，二套房首付比例则下调至30%，进一步提振楼市销量。2月19日，财政部又调整房地产交易环节契税营业税优惠政策，尤其是二套房契税从3%降为1-2%不等。此外，为化解三四线城市高库存压力，多地推出农民进城购房补贴政策。

据央行最新数据，2016年1月我国住户中长期新增贷款4783亿元，环比多增1800亿元，同比多增1489亿元，预示着居民购房热情仍高。

据广发证券调研数据，2016年1月份全国44城商品房成交面积3247万平方米，同比增长14%，增速较上月提高6个百分点。据中银国际调研数据，2月份前两周国内40个重点城市新房成交440.9万平方米，较上年同期增长12.2%。其中，一、二、三线城市成交面积分别同比增长19.8%、18.1%、-0.9%。

图一：全国44城商品房、39城住宅成交面积及同比增速

（来源：广发证券）

进入2016年，一线及部分二线城市销售依旧强势，房价上涨压力较大；三、四线城市成交出现下滑，库存高企加上有效需求不足，房价上涨动力明显不足。统计局跟踪1月份70个大中城市住宅销售价格，一线城市住宅价格环比涨幅均比上月明显扩大，三线城市继续呈稳中略降态势。

回顾2015年全年，全国房地产开发企业土地购置面积2.28亿平方米，同比下降31.7%；房屋新开工面积154454万平方米，同比下降14.0%。

据广发证券调研，2016年1月，300城市土地成交面积1.29亿平方米，同比下降24%；土地出让金1971亿元，同比下降15%。其中，300城市住宅用地成交建筑面积0.61亿平米，同比下降24%。

图二：300城住宅用地成交情况

（来源：广发证券）

一方面，房地产企业购地意愿仍显低迷，主要集中在重点城市优质地块。另一方面，由于土地出让金仍不乐观，地方政府财收压力仍大。

总之，在中央定调去库存、楼市政策进一步宽松的格局下，全国商品房销量继续回暖。不过，考虑到人口外流加上农民进城购房的不确定性，三、四线城市高库存压力难以快速化解，房地产企业整体购地意愿仍低，预计房地产投资增速仍有回落空间。

三、机械行业

2015年机械工业增加值同比增长5.5%，低于上年增速4.5个百分点，低于同期全国工业平均增速（6.1%）0.6个百分点。机械工业增加值增速低于全国工业平均增速为近年来少有，凸显了行业形势的严峻性。

2015年国家统计局公布的64种主要机械产品中，产量增长的仅有18种，占比为28.13%，产量下降的有46种，占比为71.87%。具体分析表明，大型投资类产品如冶金矿山设备、工程机械、常规发电设备等和产能严重过剩的普通机械产品如各类普通机床、交流电动机、电线电缆等产量下降较大；大马力拖拉机、仪器仪表、环保设备仪器、电动叉车、风力发电设备、汽车中的运动型多用途乘用车（SUV）等与消费、民生、节能减排、产业升级密切相关的产品产量保持增长。

数据显示，2015年数控机床产量为23.5万台，同比下降9.53%。大型拖拉机产量为7.74万台，同比增长33%。发电设备产量1.1亿千瓦，同比下降17.2%，但保持了连续10年产量超过1亿千瓦。汽车产销分别为2450.33万辆和2459.76万辆，同比分别增长3.25%和4.68%，产销双双突破2450万辆，再创历史新高，连续第七年居于世界第一。

由于中低端产品产能过剩、市场需求不足导致机械产品订货下降、价格低迷。中国机械工业联合会统计142种主要机械产品中，累计价格指数同比下降的有103种，占比高达72.5%。2015年机械工业累计实现主营业务收入22.98万亿元，比上年增长3.32%，增速比上年回落6.09个百分点；全年累计实现利润总额1.6万亿元，比上年增长2.46%，增速比上年回落8.15个百分点，比同期主营业务收入增速低0.86个百分点；企业亏损面12.82%，比上年上升2.85个百分点。

进入“十二五”后期，机械工业市场需求结构发生了变化，由以前主要服务于投资活动逐渐转向更多地关注和挖掘消费、民生和信息化、节能减排等领域的需求。“十二五”期间，机械工业固定资产投资增速逐年放缓，已由2010年增长30.35%回落至2015年的9.7%，表明行业前期快速扩张的趋势已经明显趋缓。

2016年，由于国内外经济环境的变化，机械工业面对的矛盾与问题将更为复杂，结构调整与转型升级的任务将更加繁重。预计2016年机械工业将延续上年四季度以来的低位趋稳态势，全年增速将与2015年相近，一季度机械工业产出增速或继续放缓。

四、汽车行业

据中国汽车工业协会统计分析，2016年1月，汽车生产245.20万辆，环比下降7.68%，同比增长7.14%；销售250.06万辆，环比下降10.23%，同比增长7.72%。

图三：汽车产销量及增速走势

（来源：中汽协）

乘用车方面，1月，乘用车生产214.84万辆，环比下降7.44%，同比增长9%；销售222.87万辆，环比下降8.74%，同比增长9.27%。

其中，1月，基本型乘用车（轿车）产销105.79万辆和111.11万辆，环比下降12.06%和13.25%，同比下降9.94%和9.06%；运动型多用途乘用车（SUV）产销76.23万辆和78.49万辆，环比下降2.62%和1.14%，同比增长60.15%和60.51%；多功能乘用车（MPV）产销24.33万辆和26.14万辆，环比下降2.20%和4.14%，同比增长12.44%和15.90%；交叉型乘用车产销8.49万辆和7.13万辆，环比下降1.91%和24.69%，同比下降18.28%和30.98%。

1月，中国品牌乘用车共销售101.39万辆，环比下降2.17%，同比增长16.62%，占乘用车销售总量的45.49%，占有率比上月提升3.06个百分点。德系、日系、美系、韩系和法系乘用车分别销售44.77万辆、29.82万辆、26.90万辆、12.39万辆和6.55万辆，分别占乘用车销售总量的20.09%、13.38%、12.07%、5.56%和2.94%。与上月相比，德系品牌销量增速最为明显，其他四大外国品牌均呈较快下降。

商用车方面，1月，商用车生产30.36万辆，环比下降9.32%，同比下降4.42%；销售27.19万辆，环比下降20.83%，同比下降3.46%。

其中，1月，客车产销4.80万辆和4.68万辆，环比下降29.17%和37.03%，同比下降3.68%和3.48%。货车产销25.56万辆和22.51万辆，环比下降4.28%和16.35%，同比下降4.55%和3.46%。

从上述数据可以看到，2016年1月份全国汽车销量回归理性，汽车用钢需求稳定。2月份因春节消费者返乡，车市需求将明显回落，预计3、4月份车市销量回暖，但同比或仍将维持低速增长。主要是基于以下判断：

首先，商家通过年底降价促销以及小排量汽车购置税减征政策，刺激了2015年四季度车市消费明显回暖。不过，进入2016年这一刺激效应有所减弱，并透支了部分购车需求。

其次，国内经济仍有下行压力，股市低位震荡，大城市限购限行，并不支持车市消费大幅增长。

再次，政府为托底楼市，宽松政策频出，居民购房意愿回升，也会分流其购车资金。

最后，商用车消费需求不振，也预示着国内固定资产投资增速仍难言乐观。一方面，在三四线城市高库存压力下，房地产投资延续低迷。另一方面，信贷政策偏重于战略性新兴产业，传统工业产业仍面临去产能、去库存，投资扩张意愿不足，以转型升级为主。

五、造船行业

进入2016年全球航运市场仍处于化解过剩产能阶段，上年12月我国船舶新接订单大增态势难以延续。据英国克拉克松研究公司最新数据，2016年1月，中国船舶新接订单量为59万DWT，环比和同比分别下降86.9%和77.3%；新船交付量为441万DWT，同比下降27.9%。

图四：中船协及克拉克松中国船舶新接订单走势

（来源：爱钢资讯、中船协、克拉克松）

图五：中船协及克拉克松中国船舶完工量走势

（来源：爱钢资讯、中船协、克拉克松）

首先，全球经济复苏仍然缓慢，经济合作暨发展组织（OECD）将今明两年全球经济增速预估从3.3%、3.6%下调至3.0%和3.3%，这意味着今年全球经济增速不会超过2015年，而2015年的增速已经是近五年来最低。

2016年1月份，全球主要经济体的进出口全面下滑，大部分都下滑10%以上，显示全球贸易仍然低迷，航运市场回暖尚待时日。截至2月23日，BDI指数报318点，仍处在历史低谷。

其次，中国新造船价格还在进一步下滑，也预示着船厂接单仍难。

2016年1月底发布的中国新造船价格综合指数CNPI跌至837点，再创2011年7月1日发布以来的最低记录；干散货船综合指数（CNDPI）跌至814点，较上年同期下降12.8%；油轮综合指数（CNTPI）跌至939点，较上年同期下降5.6%；集装箱综合指数（CNCPI）跌至866点，较上年同期下降4.1%。

总之，由于新兴市场的需求疲弱，2015年全球贸易增长2.5%，成为自金融危机以来增长最缓慢的一年。在全球金融市场动荡加剧、资产价格下挫的背景下，2016年全球经济增长有可能进一步放缓，航运市场低迷态势还在延续，我国造船企业接单量仍处在低谷。