四季度钢铁主要下游行业运行状况预判

2015年已经接近尾声。这一年，我国经济下行压力继续增大，前三季度GDP同比增长6.9%，跌破大众7%的心理底线。央行更是五次降准降息，以进一步降低社会融资成本。但传统产业继续备受产能过剩、去库存、调结构的煎熬历程，工业行业下行压力巨大。在美国加息预期进一步强化下，我国资本外流明显、令出口市场承压。可以说，2015年是中国经济运行相对最困难的一年。

无一例外，基础建设、房地产、汽车、机械、家电、造船等行业纷纷遭遇寒流。作为这些行业上游的钢铁业在产量维持高位、下游需求明显萎缩之下继续深度调整。据统计，MySpic钢材指数从今年的105.5点到现今76.1点，下降了29.4个百分点，创下周期内的历史新低。

前三季度已经过去，第四季度已然成为各行各业最后的冲刺期，结合前三季度钢铁主要下游行业运行的表现，加之各行业刺激政策的实施，我们对四季度主要下游行业的运行状况做了如下预判。

基础建设行业：铁公基投资建设全面开花

前三季度，全国固定资产投资增速持续下滑。1-9月份，全国固定资产投资（不含农户）394531亿元，同比名义增长10.3%，增速比1-8月份回落0.6个百分点，较年初回落2.2个百分点，同比回落5.8个百分点。不过，在国务院继续加快基础建设投资之后，其中的交通和铁路投资规模如预期呈走高态势。

1—8月，铁路（含基本建设、更新改造和机车车辆购置）完成投资3786.29亿元，同比增长2.4%；前8月完成全年占比47%。1—9月，公路建设完成投资11533亿元，同比增长7.1%，增速较1-8月略回落0.9个百分点；水运建设完成投资1007亿元，同比增长3.3%，增速较1-8月加快2.1个百分点。数据显示，交通固定资产投资延续了近几个月来的持续加快态势。

为给经济增速下行托底，在2014年完成铁路固定资产计划投资8000亿元下，国务院于年初提出，今年要完成铁路建设投资8000亿元以上、新投产里程8000公里以上的目标任务。今年5月和6月，国家发改委先后批准了通辽至京沈高铁新民北站铁路、赤峰至京沈高铁喀左站铁路、徐州至淮安至盐城铁路3个项目的建议书，以及济南至青岛高铁、合浦至湛江铁路、商丘至合肥至杭州铁路的可行性研究报告。9月份，发改委再次密集批复铁路项目，共批准了8个铁路项目，总投资高达3217.35亿元。统计发现，今年5、6月和9月，两拨密集批复的铁路项目总投资额高达5340.1亿元。

除了铁路项目，城市轨道交通项目建设也成为我国基础设施领域的一大重点。统计发现，今年以来，国家发改委先后批复了济南、南宁、成都、呼和浩特、南昌、南京、长春、武汉8个城市的轨道交通近期建设或调整规划，涉及总投资高达4883.18亿元。总体来看，今年以来，包括城市轨道交通、城际铁路、高铁、高速公路等在内的交通领域，新获批项目总投资额已超15000亿元。

表1:2015年发改委批复基建项目统计

时下，铁路投资资金来源问题成为能否顺利完成全年目标的关键因素。与以往不同的是，政府不再是新增大量财政投入来进行刺激，而是引导社会资本积极参与投资。在铁路建设方面，将推进综合开发，充分利用铁路土地综合开发政策，以开发收益来支持铁路发展，并推广PPP模式，按照政府主导、分级负责、多元筹资的方式引入社会资本。

为了解决铁路建设资金来源，加快铁路建设。今年7月，国家发改委等5部委还联合发布了《关于进一步鼓励和扩大社会资本投资建设铁路的实施意见》，提出了28条重要举措，进一步鼓励和扩大社会资本对铁路的投资、拓宽投融资渠道，完善投资环境，合理配置资源，促进市场竞争，推动体制机制创新，促进铁路事业加快发展。

今年是“十二五”规划的最后一年，很多项目都在赶工期，四季度是施工旺季，考虑到稳增长的需要以及中西部需要补充建设短板的因素，全年基础建设投资总规模将超万亿元。

房地产行业：销售增速放缓 开发投资依旧低迷

前三季度，在中央继续降准降息、降低首付、放松公积金信贷门槛等利好政策持续出台下，市场回暖趋势明确，连续多月创历史同期成交新高，1-9月成交同比增长近三成，百城住宅均价同比也止跌转涨。但企业投资信心仍未恢复，前三季度房企拿地规模创近五年新低。

1-9月份，全国房地产开发投资70535亿元，同比名义增长2.6%，增速比1-8月份回落0.9个百分点。其中，住宅投资47505亿元，增长1.7%，增速回落0.6个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.3%。

图1：2015年房地产投资、新开工、销售面积、土地购置面积增速

来源：钢联数据

值得注意的是，房屋新开工面积跌幅连续收窄。房屋新开工面积114814万平方米，下降12.6%，降幅收窄4.2个百分点。其中，住宅新开工面积79345万平方米，下降13.5%。

同时，商品房销售面积和销售额出现回升。1-9月份，商品房销售面积82908万平方米，同比增长7.5%，增速比1-8月份提高0.3个百分点。其中，住宅销售面积增长8.2%，商品房销售额56745亿元，增长15.3%，增速与1-8月份持平。其中，住宅销售额增长18.2%，增速比1-8月回落0.5个百分点。

不过，销售的回暖并没有提振房企购地的热度。1-9月份，房地产开发企业土地购置面积15890万平方米，同比下降33.8%，降幅比1-8月份扩大1.7个百分点；土地成交价款4916亿元，下降27.5%，降幅扩大2.9个百分点。

截止9月底，尽管房地产开发投资数据一路下滑，但政府大力扶持的保障房建设任务基本提前完成。年初，政府在今年的工作报告中加大了对保障房建设的力度，要求今年新开工保障房740万套以上，其中各类棚户区580万套以上，提高大城市保障房比例，基本建成480万套。据悉，住建部公布截至9月底，全国保障房工程已开工685万套，基本建成625万套，分别占年度目标任务的92%和130%；完成投资1.11万亿元。其中，棚改开工524万套，占年度目标任务580万套的90%。

展望四季度，随着政府刺激政策效应的逐步淡化，市场供应迎来季节性高峰，四季度供销状况将趋于理性。而当前市场整体库存仍然居于高位，部分城市甚至再次出现回升，预计四季度成交规模略低于三季度，但仍将位于历史同期较高水平。

制造业：需求持续萎缩 形势严峻

前三季度，我国汽车产销分别完成1709.16万辆和1705.65万辆，产量同比下降0.82%，销量增长0.31%。对于中国车市来说，2015年注定是不平凡的一年。上半年连续下滑的销量，各大车企高层的调整以及从4月开始持续的“官降”，都证明了中国车市已经步入一个形势严峻的阶段。直至9月，汽车市场的整体颓势才略有好转的迹象。在经济整体走势下行、汽车市场供需关系失衡下，各大车企目前主要的任务还是清理库存，减缓压力。此时，国务院及时出台了包括对购买1.6升及以下排量乘用车实施购置税减半优惠等刺激政策。值得一提的是，随着新能源汽车的保障措施和补助政策的落实完善，新能源汽车已成为新的消费增长点。由此，我们预计第四季度车市将有所回暖。

图2：汽车产销量月度数据

来源：钢联数据

前三季度，家电类商品销售增长继续放缓。据了解，前8个月，家电行业产销率95.4%，较2014年同期下降1.3个百分点。主要是因为住宅市场的影响短期内不会发生根本性变化，消费透支的影响将持续数年，这都制约了家电市场需求的释放。在欧美经济持续复苏以及人民币贬值下，家电出口市场略有好转。1-8月，行业累计出口交货值2350.5亿元，累计同比增长0.9%。受益于原材料成本的降低，行业利润总额554.5亿元，累计同比增长8.9%。不过，考虑到“金九十银”商家的大力促销产生的消费透支，加之房地产市场回暖有限，四季度我国家电市场销售下滑态势难以改观。

图3：四大家电产品销量同比增速（每月）

来源：钢联数据

前三季度，全国造船完工量2937万载重吨，同比增长12.7%；新承接新船订单1816万载重吨，同比下降65.4%；手持船舶订单13327万载重吨，同比下降13.9%，比2014年底下降10.8%。1-9月，我国完成出口船舶分别占全国造船完工量、新接订单量、手持订单量的88%、86.4%和95.3%，造船企业的经营情况依然困难。值得注意的是，新承接订单量下滑明显，主要原因是一方面，世界经济复苏放缓，航运市场供求矛盾没有根本解决，订单逐步减少；另一方面，BDI指数经历两轮反弹后快速回落，散货船成交量大幅下降。随着9、10月消费旺季的结束，以及国际贸易不断萎缩下，后续BDI指数将继续承压。预计四季度新接订单量继续下滑，造船市场仍然处于困境。

图4：我国三大造船指标（月累计值）单位：万载重吨

来源：钢联云终端

前三季度，工程机械产量数据下滑明显。1—9月份，压实机械产量2.7万台，同比下降30%，降幅较1-8月扩大1个百分点；混凝土机械产量28.6万台，同比下降25%，降幅较1-8月收窄2个百分点；挖掘、铲土运输机械产量19.6万台，同比下降31%，降幅收窄1个百分点；内燃叉车产量17.5万台，同比下降9%，降幅扩大1个百分点。从最新统计的9月份挖掘机数据看，全国29家主要挖掘机生产企业共销售挖掘机3197台，相比2014年9月份的4562台同比下滑29.92%。其余各品种销量均继续走低，负增长依然是行业运行的主基调，其根源在于上游投资需求不足。不过随着基建投资的提速，以及下游施工进度的提升，国内工程机械主要市场仍将需要一年以上的调整时间，今年四季度行业将继续在寒冬中渡过。

图5：五金机电景气指数

来源：钢联数据

总体来看，四季度基础建设延续较高增长、房地产投资市场弱势难改，制造业需求萎缩的风险加大。由此，四季度钢铁主要下游行业中，除基础建设外，呈现出整体疲弱的状态。