“货少价挺”何以变成“货少价跌”

长期以来，社会库存是推测后期钢材价格走势的一个重要指标，贸易商依据库存变化来调整自身经营策略。一般而言，按照供求关系规律，社会库存减少对价格形成有力支撑，卖方市场形成；反之则成为买方市场，价格进入下跌通道。然而我们需注意的是，以上观点仅在需求量保持一定的情况下方能成立，若供应持续大于需求，则即使供应长期处于下降状态，市场也很难出现向好转机。下文中笔者拟以华东地区热轧板卷为例，对市场近期主要资源情况及变化进行简要说明。

数据来源：钢联数据

从上图数据显示来看，进入2015年以来，上海热轧板卷市场价格与库存由负相关逐渐转为正相关关系，两者均处于下降通道。此外，年初至今库存的消化速度较往年同期相比明显减弱，导致市场库存仍处于一个相对高位。但据笔者了解，目前上海市场可售卖资源不足30万吨，余下的多为质押或早期高价滞销资源，继续流通可能性较小，加上钢厂严格控制发货比例及时间，导致眼下市场部分资源紧张情况愈演愈烈。而价格却没能如往年一般，即使在低库存的背景下，热卷价格依然难改下探寻底之势。究其原因，笔者认为主要有以下几个因素：

一、生产企业成本亏损严重

数据来源：钢联数据

从上图可以清楚看到，在去年热卷价格较高的时候，钢厂生产成本相对较低，钢厂多数时间是有盈利空间的。然而从今年初开始，成品材价格一路下跌，价位大幅缩水，而铁矿石等成本材料价格跌速远低于成品材的下跌速度，造成钢厂生产成本相对提高，甚至售价与成本出现倒挂，导致钢厂盈利空间迅速被压缩，部分钢厂只有微利甚至无利可图，个别钢厂甚至出现了亏损。

那么针对价格与成本长期倒挂这一尴尬现象，钢厂究竟采取了哪些应对措施呢？最直接的两点：一是出口，钢厂在国内难以消化的资源转为出口，虽然国内需求疲软，但是国外需求依然旺盛，但要注意，国外售价并不比国内有太多优势，但是在能够及时消化厂内库存的情况下，钢厂还是不会放弃出口，我国钢材出口屡创新高也说明了这一点；二是加大品种钢及加价资源投放比例，例如耐候钢、管线钢、花纹卷、低合金卷等品种市场投放力度明显加大，主要是由于以上几种资源的出厂价格加价幅度远高于轧制成本的加价幅度，在市场价格倒挂的情况下，品种钢尚有一定的降价空间，对于钢厂方面是有利的。钢厂这些举措，都使市场资源的格局发生了变化，普通资源库存快速下降，造成了现在“无货”的局面。

二、贸易商订货意愿降低

今年贸易商订货量明显不如去年，钢厂资源无法有效投放到市场，主要涉及以下几个重要因素。首先是资金问题，今年虽然前后几次央行降准降息释放资金流动性，但是显然钢铁行业资金链断裂的情况比预想中严重，国内钢厂负债率创历史新高。今年华东几家大型国企贸易商在年初订了东北某大型钢厂的资源后，直至年底资源尚未能完全发放完毕，导致贸易商资金流遭遇重创，对于后期与钢厂方面的合作也更加谨慎。

其次，华东市场与华北市场南北价差持续缩小，直至近期才逐步恢复正常价差。北方钢厂所单价维持高位，南方贸易商无法获取套利空间，且在弱势格局下，贸易商往往刚向钢厂提交订货计划，锁定价格，市场价格已长驱直下，而钢厂资源又常有延迟交货的情况，因此导致“订货即亏”的现象屡见不鲜，商家订货意愿也随之不断下降。

第三，除现货市场持续低迷外，期货相关品种也是连创历史新低，更加让人担忧的是近段时间期货远期合约已经低于近期合约，商家对未来预期较为悲观，订货积极性大幅下降不足为奇。

数据来源：钢联数据

三、下游需求持续萎缩

自今年以来，我国制造业压力加大，面临更多的挑战。从财新PMI数据来看，今年最高值在2月，且只有该月PMI数值在50景气度以上，其余各月均显疲软。从近两个月来看虽然数值小幅回升，但是距离重归荣枯线50点还有较大距离，显示制造业疲弱状态仍难改变，下游需求堪忧。

数据来源：国家统计局

那么具体分行业来看，我们简单整理下主要下游制造业的几个产品数据：工程机械行业前三季度产量数据下滑明显。1～9月，压实机械产量2.7万台，同比下降30%，降幅较1～8月扩大1个百分点；混凝土机械产量28.6万台，同比下降25%，降幅较1～8月收窄2个百分点；挖掘、铲土运输机械产量19.6万台，同比下降31%，降幅收窄1个百分点；内燃叉车产量17.5万台，同比下降9%，降幅扩大1个百分点。从最新统计的10月份挖掘机数据来看，2015年1-10月份，全国28家主要挖掘机生产企业累计销售挖掘机46273台，与2014年同期的74979台相比下降38.1%。其余各品种销量均继续走低，负增长依然是行业运行的主基调，其根源在于上游投资需求不足。不过随着基建投资的提速，以及下游施工进度的提升，国内工程机械主要市场仍将需要一年以上的调整时间，今年四季度行业继续在寒冬中渡过。

总结

从钢厂应对目前的市场的措施上我们可以看到，市场的普通主流资源的减少并非市场的消化能力增强，而在于供给端受到市场倒逼而主动减少了投放。我们通常说的“货少价挺”是在正向市场的市场行为，而在如今倒挂严重和预期极度看空的市场下，“货少”不再对于钢价形成可靠支撑，而是需求疲弱的结果，故“货少”并不能让价格上涨，而需求的疲软才是价格继续下跌，即“价跌”的根本原因，从而造成了目前“货少价跌”的局面。