钢材短期触底回升幅度不宜乐观

近一段时间，黑色产业链品种均表现出“现货强、期货弱”的特点，焦煤、焦炭、铁矿石、钢材现货市场均以拉涨为主，在低库存下贸易商和钢厂备货需求释放，但市场并不看好明年黑色产业链走势。同时，中央深化改革的决定对于大宗商品价格的利多刺激仅限于心理层面。因此，短期现货价格坚挺可能带动期钢展开技术性反弹，但我们认为幅度有限。

　　需求表现良好，中长期还需谨慎

　　11月上旬，日均粗钢产量再次回升到214.4万吨高位。临近冬季需求本应减弱，但库存持续下降而粗钢产量维持高位，已经说明终端需求明显释放。市场预期转好，期钢随即触底反弹。但11月中旬后，北钢南运势必造成南方供应过剩，我们对后期需求情况持谨慎态度。

　　10月40个大城市土地供应规划建筑面积增速继续下滑至-3.95%，无论是一线城市还是二、三线城市，土地供应面积增速均处于持续下滑阶段，商品房销售面积增速自今年年初以来也一直处于下滑态势中。房地产市场先行指标表现偏弱，意味着后期房地产市场带动工业品价格大幅上涨的可能性比较小。

　　市场对于今年后两个月出现投资加速的预期逐渐升温。若按照全年5300亿元的铁路基建投资预算，1—10月已完成72.4%的投资，这一比例与去年同期比较接近，11月有可能完成全年投资预算15%以上的比例。但我们认为，年底投资比例快速上升更多归因于年底工程款的集中结算，实际施工状况会比较平稳。

　　低库存支撑钢价，但补库行情也难有大作为

　　今年钢材市场“去库存化”特征尤为明显，自今年3月初以来，建筑钢材市场就进入去库存阶段，目前已持续8个月有余。钢材价格振荡走低已经使得中间贸易商和钢厂改变了经营模式，低库存管理会成为行业常态，目前库存水平已经接近3年来的低位。在去库存阶段，钢厂和贸易商增加库存的囤货行情将难以出现。

　　从以往期钢主力合约波动幅度看，1000元/吨上下的单边行情出现的概率不小。但随着市场越来越理性，在目前行业整体偏谨慎的状态下，期钢主力合约波幅可能降至500元/吨左右。随着近一段时间现货持续走强，而期货价格偏弱，期现价差已跌至-100元/吨左右，伴随着技术性双底形成，期钢展开一轮反弹的概率较大。但鉴于整个行业处在大的调整期，补库行情难以出现，反弹幅度达到200元/吨后卖出套保盘恐会比较积极。中长期投资者以区间振荡思路去操作期钢比较适宜，大的单边行情出现的可能性小。