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2013年焦炭市场走势回顾及四季度行情展望
发布时间： 2013/9/29 浏览次数： 706 次
引言：
焦炭（尤指冶金焦）在高炉炼铁中是必不可缺的炉料品种，对高炉炼铁技术进步的影响率在30%以上，在高炉炼铁精料技术中占有重要的地位。近年来，铁矿石价格连连走高导致钢铁企业生产成本压力不断增大，而焦炭作为炉料第二大品种，因其国内自给率较高且产能相对过剩等特点，逐渐成为钢企成本控制的重要着力点。而在2011年4月15日焦炭期货成功上市之后，焦炭现货市场价格走势、库存及焦化企业开工率等情况，越来越多地受到各界产业客户和投资者的关注。本文对今年以来焦炭现货市场走势进行简要梳理及分析，旨在归纳影响当前焦炭市场的主要因素及其相关性，进而对中远期焦炭市场的分析及意见性预判提供支持及理论依据。
一、前三季度走势回顾：
1、1-2月份：冬储行情结束，价格续涨乏力
国内焦炭贸易由于其“北焦南运”、“西焦东运”的特点，每年在四季度由于天气变化以及春节放假等客观因素影响会形成一轮所谓“冬储”行情，即焦炭用户在四季度会出现集中补库而推高焦炭价格的行情走势。而每年1、2月份由于下游冬储完成后下游放慢采购节奏，致使焦炭价格一般表现出续涨乏力甚至冲高回落的特点。2013年初价格走势大体延续历年行情表现特征，不过也有其特殊性。习近平、李克强等新任政府领导换届为市场注入利好预期，激发了潜在的投机需求。因此自2012年9月底至10月开始，在钢材市场强势大幅拉涨的带动下，“冬储”逐步拉开帷幕，带来焦炭市场一片涨势，并延续到2013年2月底。
2、3-7月份：利好预期落空，焦炭单边下跌近400元
随着国家调结构政策的不断出台，经济结构的变化势必伴随着供需关系及相对价格体系的重新调整和确定。这在此后一段时间的钢材市场上表现尤为突出，需求不及预期、社会库存高企，而6月爆发的“钱荒”对钢铁、煤炭行业更无疑是雪上加霜。几乎在同时，钢厂减产、煤价暴跌迅速使焦化行业急转直下开启连续5个月的下行通道，其中二月底至四月初为加速下跌阶段，根据钢联云终端数据显示，唐山地区准一级冶金焦价格在五周左右的时间内累计下调300元/吨。此时的中国焦炭价格已在国际市场上凸显优势，4月份我国焦炭出口量实现恢复性增长。4月至7月中旬焦价仍不断下滑，三个半月累计降幅185元/吨。在价格下行的后半程，焦钢企业多为阴跌或变相降价为主，如适当提高焦炭质量，降低结算水数量，改变结款方式或取消数量奖励等形式。
3、政策托底7月底至今焦炭价格企稳回升
7月份政策面暖风频吹，李克强总理在广西主持召开部分省区经济形势座谈会时强调宏观调控要立足当前、着眼长远，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”；另外提出调控思路要“稳中有为”，完成全年经济社会发展的主要任务。受政策面利好预期鼓舞，社会经济活动逐渐活跃，而钢价及钢厂开工率的持续回升使得焦炭交投气氛愈发活跃，而此时的焦化企业正处于价格底部，市场信心及销售积极性持续低迷，普遍维持较低开工率，实行以销定产策略。此时需求的回暖造成了一段时间内市场上焦炭资源偏紧的格局，7中下旬，在各地焦化行业协会和重点大型焦企的带动下，国内焦炭主产区陆续在7月底至8月初迎来春节后第一次涨价，幅度普遍为20-30元/吨，尽管在涨价幅度及执行时间方面多有阻碍，但此次调价开启了焦炭价格上行的通道，将市场风向整体逆转。
图1 唐山准一级冶金焦价格走势
二、焦炭价格影响因素：
根据对近两年国内焦炭主产区价格的跟踪和观察可以发现，影响焦炭价格的因素主要体现在政策因素、资金面、成本及供需关系等方面。
1、政策因素：焦化行业作为煤焦钢产业链的中游，高度依附于钢铁行业。而钢铁行业作为国民经济的支柱产业，政策环境的变化对其必然产生深远影响。很显然，现在中国早已过了从前“大炼钢铁”的年代，相反正因为此前过于宽松的准入机制以及监管存在的缺失造成近几年钢铁行业产能过剩、无序竞争等一系列阻碍行业发展的问题。政府其实也早已发现这些问题，但矛盾的是钢铁企业在地方上往往是税收大户，而且还肩负着一些社会责任。因此地方政府在执行政策的时候难免会有所顾虑。从“十二五”发展规划来看，未来中国钢铁行业将站在调结构及转型升级的风口浪尖上，政府未来出台的政策一定仍然围绕“去产能”、“讲环保”、“搞兼并”等。正如今年以来，钢铁及焦化行业的产能和环保两大主题持续发酵升温。限制新增产能，淘汰落后产能，清查违规排污企业，拆除不符合环保要求的设备仪器、大气污染治理等行动持续在京津冀地区展开。但政策执行的效果一定不是一蹴而就的，相反需要决策部门要如抽丝剥茧一般研究并制定相关政策。
2、资金面因素：焦炭属于大宗商品，市场货币流动性的高低可以左右焦化企业的购煤成本、焦炭用户的购买能力以及投机需求的容量。近几年美国持续推出量化宽松的货币政策使得热钱大量流入新兴市场，人民币升值压力巨大使得大宗商品被迫涨价。而最近9月份美联储的议息会议中，伯南克宣布暂时维持量化宽松规模不变，大出市场意外，但热钱从新兴市场回流已经非常明显，印度、马来西亚等本国货币的暴贬就能看出端倪。从短期看，在中国经济基本面数据向好背景下，央行再次出台宽松的货币政策概率很低。而自6月出现资金面紧张的情况以来，流动性安全成为银行资金安排首选要求，未来稳定货币市场流动性，较平稳的人民币汇率将是央行追求的政策效果。
3、供需面因素：是影响焦炭价格的最直接因素。下游钢材市场价格及钢厂对焦炭采购的策略与焦炭现货市场价格呈现较明显的对应关系。由图中钢材指数和焦炭指数的走势可以看出，两者路径基本一致且钢材先于焦炭。通过横向比较不难发现，2007年至今，两者的贴合紧密度逐年增加，尤其华北地区作为焦化行业重镇，往往能在第一时间捕捉钢材市场的变化并迅速做出反映。在焦企看来，钢材价格的上涨或坚挺，换言之钢厂的盈利是焦炭价格上涨的必要条件和推动力。
图2 07年至今煤焦钢价格走势情况
生产和消费企业的焦炭库存及焦炭社会库存，也是影响焦炭价格的重要因素。均衡系数是当期库存与当期消费量之比，数值越低，焦炭价格支撑力度越强。从图中多数峰谷相对的部分可以看出，焦炭库存与焦炭价格呈反向相关，而焦炭消费量与焦炭价格正相关。综合来看，在今年焦炭市场的涨跌过程中，供需关系仍是决定焦炭价格的最重要因素。需求方对价格的接受能力是第一位的，在钢铁行业严重亏损的情况下，议价与涨价空间都不具有长远意义也是不可持续的。
图3 焦炭价格指数与均衡系数相关性情况
4、成本因素：炼焦煤是焦化行业必需且唯一的原料，焦煤的价格和库存是焦化企业安全生产和盈利的关键。在二者价格相互影响的过程中，由于近年来进口煤对国内市场的不断冲击，已导致国内焦煤价格在稳定甚至推高焦炭价格方面表现略显无力，而在市场下行的过程中，钢价和焦价的下跌则直接施压炼焦煤市场，使今年的炼焦煤市场多处于被动状态。在焦化企业经营方面，采购港口进口焦煤无疑是降成本的良策，而采购渠道单一，以山西、内蒙等地大矿资源为主的焦企对吨焦亏损面的控制力有限。在炼焦煤期货成功上市以后，炼焦煤的企业库存受到了更多关注，库存的集中变化也通常能为市场风向的转换提供信号，如根据Mysteel煤焦部对50家样本钢厂炼焦煤库存统计，自8月23日起至今一个月时间内钢铁生产企业炼焦煤总库存大幅升高17.3%，各地区补库存动作明显，而钢厂焦化开工率和焦炭库存的上升，无疑对独立焦化市场造成挤压，河北地区钢企已率先于9月中旬开始下压焦炭采购价，市场氛围瞬时转为悲观，对于部分地区焦企价格的追涨犹如釜底抽薪。
图4 钢厂炼焦煤总库存变化情况
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其他方面，高炉喷吹煤在一定程度上与冶金焦形成替代关系，两者价格和一部分需求量呈此消彼长状态。此外，油价、作业费等对运输环节的影响及电价、设备检修等对生产环节的影响会使焦炭成本价格产生波动，但对焦炭市场整体预期的影响力有限。
三、四季度行情展望：
对于今年四季度焦炭市场的预期，宏观经济政策中利多利空因素交织，钢铁行业总基调仍处于“大熊市”的后半程，而短期利好频出，则支撑市场震荡小幅上行。针对短期内焦炭现货市场多数观点仍不甚乐观，被寄予厚望的钢材市场“金九银十”尚不见端倪，对于焦炭市场信心也不无打击。
1、9月汇丰中国制造业采购经理指数（PMI）初值升至51.2，预期50.9，前值50.1。新订单指数创下六个月高点，产出指数为五个月高点，多项经济数据表明中国经济持续回暖。新建住宅环比上升0.48%，连续第15个月上涨。稳增长政策陆续出台，棚户区改造，铁路投资，城市基础建设投资持续小幅增长，宏观经济向好预期增强。
2、2013年9月上旬国内粗钢日均产量212.94万吨，较去年同期相比增加23.44万吨，较今年1-9月份国内粗钢日均产量相比增加3.97万吨。可见钢厂粗钢产量仍高位运行，且开工情况良好，据Mysteel统计截止9月22日，唐山地区154座在产高炉平均产能利用率93.81%，周环比增加0.7%。增加的产量迅速体现在产品库存和钢价滞涨甚至下跌等方面，受此影响，焦炭市场信心受挫，担忧气氛浓厚。
3、近年来，为了避免市场出现大幅波动而导致的成本骤增，钢企开始采取“淡化冬储”的原燃料采购策略，即从秋季起根据各企业自身情况，合理适度的增加库存，而非集中大量补库推高焦价。但“淡化冬储”并非取消冬储，目前唐山地区钢企焦炭库存可用天数在7-15天不等，而钢企冬季焦炭库存可用天数需达到15-20天，因此刚需仍然存在。同时，北方冰雪天气对铁路、公路运输的影响及春运客运对铁路运力及公路运费的影响都有可能造成冬季焦炭资源偏紧、价格升高。因此，若钢企库存平稳有序增长，传统“冬储”预期的焦炭价格上涨行情或被弱化，但供需面总的来看仍以利多占主导。
4、四季度国内外炼焦煤价格稳中小幅看涨。刚刚出炉的日澳焦煤四季度长协价格为：峰景152美元/吨（FOB），较上季度涨7美元/吨；萨阿吉、贡耶拉148美元/吨（FOB），较上季度涨6美元/吨，对国内外炼焦煤市场形成利好支撑。近期召开的煤炭工业协会经营例会上，各大矿务局也纷纷表示，短期内市场状况难有大的改观，而稳定煤价是当前工作的重中之重。
总结：
纵观2013年前三季度的焦炭市场走势分析，疲弱与低迷占据了多数版面，受制于钢材市场上行过程中多次震荡，焦价触底反弹的力度及幅度亦均不及12年同期。四季度宏观经济偏好，但三季度末钢价的疲弱使得四季度初焦炭上行动力明显不足，现货市场较为谨慎，短期内或经历小幅震荡调整，中长期看震荡上行，但幅度空间较为有限。
