钢企中期业绩回暖钢价上涨或是直接因素

随着上市钢企2016年中期业绩的陆续公布，在去产能的背景下，钢铁行业上半年盈利状况呈现出改善的迹象。从已披露的财报看，虽然上半年上市钢企营业收入有所缩水，但是净利润却扭亏为盈，实现了同比210%的大增，二季度净利润水平更是创2011年以来历史新高。这“一减一增”的背后，体现了去产能正逐步促进着钢铁行业整体效益的改善。

营收下滑但净利反增

2016年上半年，对钢铁行业来说可以算作是“逆袭”的半年:大部分上市钢企摆脱了连续亏损的窘境，还有多家企业实现利润翻番。从目前已经发布的半年报来看，虽然钢铁行业在集体去产能，上半年钢企营业收入出现缩水现象，但利润却不降反增。

Wind资讯数据显示，截至9月8日，已有34家上市钢企(按申万一级行业分类)披露了2016年半年报，1至6月合计实现营业收入4658.86亿元，同比下降10.65%;实现净利润42.95亿元，同比大增216.33%，而去年同期为亏损36.92亿元。公司方面，宝钢以34.68亿元的净利领跑同行，马钢及河钢分列第2、3位;而重庆钢铁、华菱钢铁、西宁特钢则分别以-17.90亿元、-9.46亿元、-3.60亿元领跌。

除了业绩外，钢铁企业的经营现金流也有所改善，资本开支继续呈现下降趋势，与去产能相符。根据中金公司统计，2016年上半年，钢铁板块经营现金流424亿元，同比增长33%，其中二季度202亿元，环比基本保持平稳，同比增长16%。而能反映企业对固定资产等投资活动所发生的现金流——投资性现金流，其上半年净流出451亿元，同比增加1.9%，其中二季度仅有95亿元，环比下降73%，扣除两家有新增产能的钢企后，剩余30家企业上半年投资现金净流出同比下滑52%，与行业去产能的趋势较为一致。

从整个行业看，钢企的“逆袭”同样在发生着。中国钢铁工业协会统计数据显示，2016年上半年会员钢铁企业实现销售收入1.29万亿元，同比下降11.29%;实现利润125.87亿元，同比大幅增长4.27倍。分拆看，行业二季度盈利明显要好于一季度。

多因素共振推动钢价回暖

事实上，不少业绩向好的钢铁公司披露的财报显示，盈利改善的主要原因或在于产品结构的调整、销售力度的加大、生产成本和费用的压缩等因素。

以净利增加的部分上市钢企为例，宝钢股份、南钢股份、太钢不锈和永兴特钢主要受益于成本削减、产品结构调整及市场开拓等。大冶特钢和方大特钢主要受益于加强生产计划管理、不断强化市场意识。河钢股份和本钢板材主要受益于不断强化成本控制能力、提升管理经营效益。鲁银投资业绩增长得益于房地产公司总体销售数量较上年同期增加、房地产项目销售较好。

而中钢协则把业绩向好部分归因于钢价的上涨。“今年上半年，钢材价格和期货各钢铁相关品种合约价格出现波动并合理回归，市场供大于求的基本面没有改变。钢材价格上涨改善了企业经营状况，缓解了行业困难，但是较大的波动同时也对生产经营平稳运行带来很大影响。”中钢协表示。

钢价持续处于上涨态势，钢厂每旬出厂价也是一路水涨船高，业内人士表示，这样的现象或许源于多方面因素的共振。中泰证券研究所分析师笃慧认为，三周期共振引发了行业底部复苏。“自去年12月初以来，库存周期叠加需求的弱复苏便导致了行业盈利开始底部反弹。而到了今年二季度需求端的扩张，尤其是房地产投资领域的显著拉动，造成钢厂订单快速回暖，行业利润出现大级别回升。”

笃慧称，虽然期间五月份钢价快速下跌导致行业盈利呈现收缩，但6月份止跌企稳致使行业盈利重回升势。“在今年钢价快速拉涨过程中，需求、库存以及产能周期的威力发挥得淋漓尽致。”

“下半场”表现更受关注

上半年业绩改善已是历史，市场目前更为关注的是下半年行业基本面的变化和下半年的经营环境与业绩。

从行业基本面看，钢价上涨带来的业绩改善究竟能持续多久仍有待观察。据业内人士测算，2016年上半年钢价同比跌幅小于矿价，而钢价累计涨幅强于矿价，铁矿石、焦炭与去年同期相比分别下滑12.97%、11.92%，但钢价仅下跌6.45%，成本端跌幅加深导致了行业吨钢毛利快速回升。

“经济下行压力较大，钢企盈利改善的过程恐难持续。”广发证券分析师李莎称，下半年钢价短期波动会更加频繁，虽有上涨空间，但上升幅度恐难超越前期4月份的高点。2016年下半年钢市行情或将明显弱于上半年行情。

另一方面，基于钢铁行业景气度短期难有明显改善的预期及上市公司壳资源的稀缺性，上市钢企谋求转型的意愿仍强烈。宝钢股份、武钢股份控股股东筹划战略重组，强强联合;华菱钢铁、重庆钢铁等企业筹划重大资产重组等事项，拟图出售钢铁业务相关资产换血自救。

业内人士表示，宝钢、武钢的“强强联合”有助于两者进一步提升规模优势，巩固市场地位，且在一定程度上减少区域恶性竞争，提升核心产品市场占有率，规模优势亦对企业的上下游议价能力有所助力。此外，此次战略重组亦是国家政策的反映，国家层面加速推动行业兼并重组或以此拉开序幕。

事实上，无论是“强强联合”还是“换血自救”，在供给侧结构性改革的大势下，去产能有助于提升我国钢铁行业的竞争力。李莎表示，过剩产能的出清将从根本上改变钢铁行业的供需格局，供需矛盾趋于缓和、改善;行业集中度的提高增强了钢厂的议价能力和国际竞争力，钢企盈利将由此持续好转。此外，技术和结构的升级是钢铁行业由大转强的必由之路，高附加值、高技术含量的钢材产品是未来钢需的主要增长点，质的提升能匹配未来需求、增强行业竞争力。