10月宏观看钢市 后期供需或趋于弱平衡

2015年9月份，我国工业产出增长放缓，工业用电量降幅扩大，传统制造业产出增长普遍乏力，高端制造业产出维持较快增长。楼市销量仍然可观，但房地产企业购地意愿较低，继续去库存为主。“铁公基”投资增速持续放缓，对基建投资形成一定拖累。不过，中国经济仍处于合理区间，且居民收入增长高于GDP，消费态势良好，就业形势也较为稳定，经济新动力正加快孕育。金融体系对实体经济支持力度加大，财政支出增速创五个月新高，一系列稳增长措施有望在四季度显效。

低通胀压力加大，货币政策仍有宽松空间

2015年9月全国CPI同比上涨1.6%，涨幅较上月回落0.4个百分点，主要是鲜菜、鲜果供应充足，价格环比下跌，猪肉价格涨幅明显回落。考虑到10月份猪肉、蔬菜等食品价格环比小幅下跌，非食品价格波动不大，国内低通胀压力有所加大。

同期，全国PPI同比下降5.9%，跌幅较上月持平。当月，石油加工、钢铁、煤炭、有色等大宗商品价格环比下跌，尤其是国内成品油两次调价，对PPI承压较重。不过，通用设备、汽车、运输设备、电子设备等主要用钢制造业出厂价环比止跌，稳增长效应是否显现尚待观察。考虑到国内大宗商品价格跌至低谷，预计后期PPI同比跌幅或小幅收窄。

传统制造业产出普遍增长乏力，汽车销量回暖但去库存有隐忧

2015年9月，规模以上工业增加值同比增长5.7%，增速较上月回落0.4个百分点，显示工业经济下行压力仍大。9月中国制造业PMI为49.8%，持续两月处于萎缩区间。虽然当月中国制造业PMI生产指数52.3%，较上月提高0.6个百分点，但持续性尚待观察，毕竟冬季临近，需求或难有明显改善。

主要用钢行业中，2015年1-9月，金属制品业、通用设备、汽车、运输设备等制造业增加值同 比增长7.6%、3.4%、4.9%、8.4%，增速较1-8月回落0.3、0.2、0.3和0.5个百分点；专用设备制造业增加值同比增长3.4%，提 高0.1个百分点，仍处于低速增长。不过，医药、电子设备、化学制品等高端制造业产出较快增长，分别同比增长10.2%、10.7%、9.6%。

细分微观行业来看，9月全国汽车销量同比增长2.1%，增速由负转正，经销商提车量明显增加， 库存指数再度处于警戒线以上；全国新承接船舶订单量311万载重吨，同比下降38.9%，造船需求延续低迷；29家主要挖掘机生产企业销售同比下滑 29.9%，较上月收窄3.2个百分点，但降幅仍大。此外，家电市场黄金周效应减弱，节前电商价格战或已透支需求。据中怡康发布的国庆期间三周（9月14 日到10月4日）销售统计显示，空调销量313万台，同比下降8.1%；洗衣机销量418万台，同比下降3.6%；电冰箱销量345万台，同比下降 3.6%。

三季度国内经济增长放缓，传统产业结构调整加速，基建投资仍有回升空间

“三驾马车”继续维持“两慢一稳”的节奏。2015年1-9月，全国固定资产投资同比增长10.3%，增速比1-8月回落0.6个百分点；以美元计价，外贸出口累计同比下降1.9%，降幅较1-8月扩大0.5个百分点。9月份社会消费品零售总额同比增长10.9%，消费品市场维持平稳增长。

一方面，由于全球经济复苏缓慢，我国劳动密集型产品出口竞争力下降等因素，导致外贸出口压力仍大。另一方面，我国产业结构调整加快推进，制造业及房地产投资增速进一步放缓，处于工业主导向服务业主导的转型时期。

数据显示，2015年1-9月，全国商品房销售面积同比增长7.5%，增速较1-8月提高 0.3个百分点，主要是公积金贷款条件放松等政策继续拉动居民购房意愿。不过，房地产企业购地意愿仍然低迷，资金改善程度也不明显，仍以去库存为主。 2015年1-9月房地产开发投资同比增长2.6%，回落0.9个百分点。

为稳定国内经济增长，基建投资仍将作为重要依靠。尽管由于“铁公基”投资低迷，导致2015年 1-9月基建投资同比增长18.1%，回落0.3个百分点。不过，9月份发改委批复的城市轨道交通、铁路、公路建设项目的投资总额超过8800亿元。同 时，9月全国财政支出同比增长26.9%，增速较上月扩大1个百分点，创5个月新高，财政资金加快落地，支持后期基建投资快速增长。

以美元计价，2015年9月我国外贸出口同比下降3.7%，降幅较上月收窄1.8个百分点，8 月份人民币贬值对出口形成利好。当月，我国向美国、东南亚国家、印度、澳大利亚等出口同比增长6.7%、6.0%、16.3%、6.5%，增速由负转正； 向欧盟、日本等出口同比下降0.2%和4.6%，降幅持续两月收窄。考虑到全球经济复苏缓慢，我国劳动密集型产品出口竞争力下降，后期外贸出口压力仍大。

值得关注的是，2015年9月我国钢材出口1125万吨，创下历史新高。由于国内钢市供需失衡，钢厂通过低价竞争优势扩大钢材出口，抢占国际钢材市场份额，这一模式势必加剧贸易摩擦，单月出口量环比进一步攀升的空间可能有限。

金融体系对实体经济支持力度加大，长端利率继续走低

2015年9月末，M2同比增长13.1%，增速较上月回落0.2个百分点，仍处于年内高位。同期，M1同比增长11.4%，增速较上月提高2.1个百分点，主要来源于救市行动向股票市场所注入流动性的溢出，并不能代表实体经济生产经营活动回暖。9月末中国央行口径外汇占款减少2641亿元，表明资本流出压力仍大。不过，由于金融体系对实体经济的信用支持有所改善，市场流动性仍然充裕，国债、金融债、信用债的利率都在下行，长端利率显著走低。

2015年9月社会融资规模增量为1.30万亿元，分别比上月和去年同期多2172亿元和2145亿元。由于美联储加息预期，人民币汇率大幅波动，企业美元去债务化意愿增加，当月外币贷款大幅减少2344亿元，对社会融资规模形成拖累。不过，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.04万亿元，且企业债券净融资3270亿元，较上月明显多增，拉动社会融资规模小幅改善。

从结构来看，9月金融机构表内融资增加8073亿元，环比多增937亿元；金融机构表外融资增加985亿元，而上月减少62亿元；直接融资3619亿元，环比多增265亿元。

同期，人民币贷款增加1.05万亿元，同比多增1443亿元。其中，企业中长期贷款增加3571亿元，相较于7、8月份明显多增，表明在基建投资扩张带动下，企业投资意愿明显增加。居民中长期贷款增加3254亿元，创下年内次高水平，主要是楼市销量仍然可观。

总结

总体来看，由于国内产业结构调整，投资增速进一步回落，加上全球经济复苏缓慢，我国外贸出口承 压仍重，导致三季度GDP增速跌破7%。9月份工业产出增长放缓，传统制造业继续加快结构调整，同时房地产、铁公基等投资增速放缓，导致“金九银十”钢材 需求“旺季不旺”，呈现供需失衡局面。

为稳定经济增长，政府继续实施积极的财政政策，通过加大政府投资力度，加快项目批复速度，基建 投资有望继续快速增长。同时，货币政策进一步适度偏松，金融体系对实体经济支持力度加大。除SLO、SLF、MLF等货币调节工具外，近期央行扩大信贷资 产抵押再贷款试点，起到增强对实体经济的流动性支持的效果。

在一系列稳增长措施发力下，四季度国内经济有望缓中趋稳。不过，由于传统淡季临近以及传统产业 仍处于去库存、去产能化过程，预计后期钢市需求难以明显改善。在宏观经济数据偏弱的影响下，市场观望心态较浓，短期内钢价或延续震荡筑底态势，尤其是北方 市场承压较重。考虑到钢厂亏损幅度日益加大，已开始陆续减产，钢市供需有望逐步趋于弱平衡，市场也不宜过分看空。(钢联资讯)