钢铁企业近半数亏损 173支钢铁债暂时无忧

去年盈利状况稍有改观的中国钢铁业，在今年一季度又陷入了亏损的境地。中国钢铁工业协会（以下简称“中钢协”）最新公布的数据显示，一季度纳入中钢协统计的大中型钢厂利润亏损9.87亿元，尤其是钢铁主业亏损更为严重，亏损额达110.53亿元，增亏34.33亿元。值得注意的是，目前中钢协统计的会员企业已经接近半数都处于亏损，亏损企业数量50户，亏损额达103.55亿元，同比增长27.31%。

钢铁行业大面积亏损，引发了人们对钢铁债券的担忧。但据中信证券近日统计，我国钢铁债券的发行主体多为国企，2015年以来，钢铁行业尚未出现企业主体评级变动，而且行业资产负债率已从2012年的67.67%下降至今年2月份的65.98%。

钢铁行业整体亏损

“今年一季度钢铁行业运行情况可总结为需求下降、产量下降、价格下降、环保加压、整体亏损。”中钢协常务副会长朱继民在4月29日召开的新闻发布会上这样形容。

情况确实不乐观。一季度，国民经济增速继续回落，经济下行压力仍然较大。全国钢材市场需求下降，粗钢表观消费量降幅比去年全年降幅有所扩大，粗钢产量出现多年未有的同比下降，全行业陷入亏损境地。

数据显示，一季度国内粗钢表观消费量为1.77亿吨，同比下降6.2%，主要用钢行业增速均较去年同期有所回落，同时用钢强度减弱，钢材需求下降。

价格方面，3月末中钢协CSPI钢材综合价格指数为75.43点，比去年同期下降19.4点，4月份以来，钢材价格指数延续小幅下降走势，4月第三周钢材综合价格指数跌至73点，创有指数记录以来的新低。库存方面，3月末大中型钢铁企业库存1664万吨，比今年初增加375万吨，比去年同期增加4万吨。钢铁行业固定资产投资也在进一步下降，一季度钢铁行业固定资产投资831亿元，同比下降6.8%。

屋漏偏逢连夜雨，近年来，受银行严控钢铁企业贷款规模的影响，许多钢铁企业面临着不予增量、续贷困难、涨息和抽贷等问题。河北一家大型钢厂负责人坦言，目前无论是民营钢厂还是国有钢厂的资金链都非常紧张，都不同程度地面临银行抽贷，银行给出的“抽贷”主要原因是钢铁产能过剩，认为风险再度加大。一些民营钢企情况更加严重，有的甚至抽贷比例可以达到40%。

“据我们统计，3月末会员钢铁企业银行借款同比下降5%，利息支出仅下降2.59%。银行借款减少存在一部分企业主动减少借款的情况，也不乏银行抽贷和不予续贷的问题，而借款成本并没有随央行的两次降息有所下降，企业融资贵的问题没有得到缓解。”朱继民说。

我的钢铁网咨询总监徐向春认为，目前钢铁行业的冬天还未真正结束。从目前钢企经营面临的外部环境看，钢材需求已经接近饱和，随着经济结构的调整需求在下降，加上银行不再续贷的压力，更多钢厂在后期恐怕会面临资金链断裂的风险。

钢铁债券信用稳定

据中信证券统计，截至今年4月3日，我国钢铁行业共有45家企业发行173支公募产业债（不包括PPN、私募债）。这45家企业的主体评级集中在AA、AA+和AAA，其中AA级最多，占比35.5%。

从这些债券的期限看，大部分债券将在3年内到期，尤其是1年内到期偿还额为1803亿元。从年度发债量来看，2014年发债1025.7亿元，今年前3个月发债348亿元，按照此速度推算，今年全年有望突破1200亿元，达到历史新高。

从企业性质角度分析，国有企业是发债主体，其中地方国企30家，占比67%，中央国企12家，占比27%。此外还有2家民营企业和1家外商独资企业。

“2015年以来，钢铁行业尚未出现企业主体评级变动，最近3年评级下调主要集中在2013年。”中信证券首席债券分析师邓海清认为，钢铁债券违约概率低，但是仍需警惕评级下调带来的估值风险。

从2012～2014年评级变动统计来看，2013年有5家企业评级下调，分别为重庆钢铁、福建三钢闽光公司、安阳钢铁、中国中钢和湖南华菱钢铁，评级下调的原因可以概括为：一是受行业大环境影响，利润下滑幅度大；二是资本支出压力大，资产负债率攀升。

2014年有两家企业评级下调，分别为凌源钢铁和攀钢集团。攀钢集团评级下调的主要原因为：一是钢铁行业产能过剩局面无好转迹象，行业“寒冬”依旧；二是攀钢与鞍钢集团进行资产置换，造成公司负债上升，现金流量趋紧，偿债能力下降。

从最新评级展望来看，目前有山东钢铁、东北特钢、西宁特钢、中国中钢等8家企业展望为负面。中信证券指出，投资者需密切注意这8家公司，谨防评级下调带来的风险。

“今年初以来，信用风险事件不断冲击信用债市场，但是我们注意到，国企违约概率仍然较低，钢铁债资质虽然受限于行业景气度下行趋势难有好的表现，但是国企背景下钢铁债违约仍难看到。”邓海清表示。